央行连续22个月增持黄金：结构性买盘如何重塑金价中枢？
中国央行黄金储备的增持步伐仍在延续。截至8月末，央行黄金储备报7673万盎司（约2386.57吨），较7月末增加约20.22吨，增持量续创2023年10月以来新高。自2024年11月重启增持以来，央行已连续22个月增持黄金，且增持规模自今年3月以来逐月攀升，8月进一步扩大至65万盎司。这一趋势并非孤立现象——世界黄金协会数据显示，2026年二季度全球央行净购金量达289吨，同比增长62%，创近四年来单季最高水平。
从市场含义看，央行购金已从周期性操作演变为结构性配置行为。世界黄金协会6月调研显示，89%的受访央行预计未来12个月全球黄金总储备将继续增加，45%计划增持，比例创该调查启动以来新高。这种“买涨不买跌”的预期自我强化，使得央行成为黄金期货市场最稳定的边际买家。与投机性持仓不同，央行购金通常不追求短期价差，而是基于外汇储备多元化、地缘风险对冲等长期考量，因此对价格回调的敏感度较低，为金价提供了坚实的“地板”支撑。
供应端的刚性约束进一步强化了这种支撑。世界黄金协会预计，未来12个月全球黄金矿产供应仅有约1%的温和增长。在高金价背景下，矿业资本开支周期长、环保审批趋严，使得矿产金难以快速放量。而再生金供应虽对价格敏感，但受制于回收渠道和民众持有结构，增量有限。需求端持续扩张与供应端弹性不足，意味着黄金市场可能长期处于“紧平衡”状态，这为黄金期货价格中枢的稳步上移奠定了基础。
此外，去美元化浪潮为央行购金提供了宏观逻辑。近年来，部分经济体在贸易结算和储备管理中减持美元资产，增持黄金以对冲货币信用风险。中国央行的连续增持，既是这一趋势的体现，也向市场传递了明确的政策信号。对于期货投资者而言，央行购金行为不仅影响现货供需，更通过改变市场情绪和持仓结构，放大了金价的波动特征——回调幅度受限，而上涨动能更为持久。
后续观察重点有三：一是中国央行增持节奏是否延续，若月度增持量持续创新高，将强化市场信心；二是全球央行购金季度数据能否维持高位，若出现放缓迹象，可能引发金价阶段性调整；三是美联储货币政策路径及实际利率变化，若降息预期升温，将叠加央行购金形成共振。总体而言，央行购金已从“扰动项”变为“压舱石”，黄金期货的定价逻辑正从传统的实际利率框架，向“央行买盘+供应瓶颈”的新均衡切换。
风险提示：全球央行购金节奏可能受政策调整影响，黄金期货价格波动较大，投资者需关注地缘政治、美元指数及通胀数据变化，合理控制仓位。
