美国关税预期引发“库存大搬家”：LME铜创历史新高，COMEX库存占全球近七成
9月8日，伦敦金属交易所（LME）铜价再度刷新历史纪录，主力合约突破14700美元/吨；国内沪铜期货主力合约盘中最高冲至110890元/吨，收报110620元/吨，收涨1.29%，时隔七个月再度站上11万元/吨整数关口。此番上涨的核心驱动，源于市场对美国加征精炼铜关税的强烈预期，引发全球铜库存的“大搬家”。
据市场数据，截至9月初，COMEX铜库存已累积至约76.7万短吨（约69.6万吨），占全球交易所显性库存的近七成，再创历史新高。与此同时，非美市场的铜库存被持续抽离：LME铜总库存已降至23.35万吨，注册仓单仅剩11.12万吨，注销仓单占比高达52.4%；上海期货交易所铜仓单仅2.98万吨，处于两年最低水平。库存分布极度失衡，凸显美国市场对全球铜资源的“虹吸效应”。
德银分析指出，铜市场可能正逐渐接近一种每十年才出现一次的挤仓节点。摩根士丹利估算，美国年初至今已超额进口约33.5万吨铜，远超其全球6%的实际消费占比，进一步印证了关税预期下的囤货行为。
从供应端看，国内铜精矿加工费（TC）一路下跌，已跌超200美元/干吨，冶炼亏损扩大，导致多家炼厂被动减产。7月国内电解铜产量112.68万吨，同比下降4.04%，为近五年首次同比负增长，供应收缩为铜价提供额外支撑。
值得关注的是，2026年9月28日是美国商务部向白宫提交铜232调查建议的法定节点，成为关税落地与否的关键时间窗口。市场普遍预期，若关税正式官宣，铜价大概率面临“利多出尽”风险，届时可能出现较大幅度回调。
短期内，库存失衡与挤仓风险或继续推升铜价波动，但投资者需警惕政策落地后的反转行情。后续需密切跟踪LME库存变化、COMEX持仓结构以及美国贸易政策动向。
风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。期货市场风险较大，投资者应谨慎决策，注意控制风险。
