三高格局压制中国原油进口 地炼开工回暖或难持续
近期国际原油市场呈现高油价、高贴水、高运费并存的“三高”格局，导致炼厂原料成本居高不下。据行业机构测算，当前中国炼厂采购进口原油的到岸成本已高达110至120美元/桶。在此背景下，中国原油进口量已开始回落，炼厂开工负荷未来也将面临压力。
从具体数据看，受炼油利润修复支撑，中国地方炼厂常减压装置开工率持续回暖。8月份，地炼平均开工率为56.15%，环比上涨8.24个百分点；截至2026年9月2日当周，开工率进一步升至61.13%，环比再涨2.65个百分点。这一回暖趋势主要得益于前期原油地缘风险溢价消退，以及进口原油贴水折扣扩大，使得地炼加工进口原油的理论利润大幅改善。数据显示，截至9月2日，地炼加工进口原油理论利润已达正691元/吨，较7月底的亏损状态增长867元/吨，盈利空间升至近三年高点。
然而，这一利润修复窗口可能难以持久。随着美伊冲突升级，进口原油贴水价格快速收窄并由负转正，流通至中国的进口原油份额逐渐减少。这意味着，地方炼厂的炼油成本压力将从10月份起逐步显现，前期的高利润空间将被压缩。事实上，高运费与高贴水已经推高了原料到岸成本，而原油进口量的回落正是市场对成本压力的直接反应。
从产业链角度看，“三高”格局正在形成负反馈：高油价抑制下游需求，高贴水减少中国买家的采购意愿，高运费进一步侵蚀炼厂利润。尽管当前地炼开工率因利润修复而回暖，但若原料成本持续高企，开工率的回升势头可能难以延续。未来需密切关注进口原油贴水变化、地缘局势走向以及中国炼厂的实际采购节奏。
总体而言，中国原油进口的回落与地炼开工率的回暖之间，正展开一场拉锯。短期利润改善带来的开工率回升，或将被10月后的成本压力所抵消。市场参与者应警惕炼厂利润再度收缩的风险，以及由此引发的开工率下行压力。
风险提示：本文基于公开信息整理，不构成任何交易建议。原油市场波动剧烈，地缘政治风险与供需变化可能迅速改变市场格局，投资者需自行审慎决策。
