霍尔木兹海峡流量回升至千万桶/日：船对船转运重构中东原油出口格局
本周国际原油市场呈现冲高回落走势，布伦特原油从94美元上方快速回落至87美元附近，核心驱动来自地缘风险溢价回吐与中东实际出口恢复。据上海有色网监测，随着霍尔木兹海峡通行风险下降，中东原油出口缺口明显收窄，全球原油贸易流正经历一轮结构性重构。
数据显示，当前霍尔木兹海峡石油流量已回升至约700万至800万桶/日，较7月中旬约400万桶/日的低点显著抬升，约相当于战前水平的四分之三。Vortexa的估计更为乐观，认为该水道流量已接近1000万桶/日。这一恢复速度超出市场预期，主要得益于海湾产油国迅速调整出口方式。
科威特与卡塔尔通过阿曼湾船对船转运及穿梭运输，已把经霍尔木兹海峡的原油出口量恢复至冲突前水平的约七成。两国战前合计出口约200万桶/日，目前大部分已通过STS方式绕开海峡直接交付。阿联酋是首个恢复经海峡大规模出口的海湾产油国，同样采用阿曼湾船对船转运方式，沙特随后加入。伊拉克SOMO也发布第二轮标书，出售在霍尔木兹海峡以外以船对船方式交付的巴士拉原油。
船对船转运的广泛应用，实质上重构了中东原油出口的物流链条。传统上，中东原油需经霍尔木兹海峡进入阿曼湾，再运往亚洲市场。如今，产油国可在阿曼湾外海直接进行STS作业，将原油从大型油轮转移至小型船舶，或通过穿梭油轮转运至其他港口，从而规避海峡通行风险。这种模式不仅提高了出口灵活性，也降低了地缘政治对供应中断的冲击。
地缘风险溢价回吐的另一重要因素是伊朗与阿曼就霍尔木兹通航机制展开磋商。伊朗革命卫队发言人表示已同阿曼就海峡收益划分达成一致，但另一名高级消息人士称双方仍在磋商细节，官方口径不一。同时，美国新一轮对伊制裁力度低于此前极端预期，市场开始下调海峡长期封锁概率。湾外STS、SUMED管道、Yanbu港口及隐性通航增加，共同推动中东出口缺口收窄。
从市场含义看，霍尔木兹海峡流量的恢复意味着供应端风险溢价正在快速消退。此前市场担忧海峡封锁将导致每日约2000万桶的原油和凝析油运输中断，但实际影响远小于预期。当前全球原油库存仍处于低位，但中东出口的恢复有助于缓解供应紧张局面。后续观察重点在于：一是伊朗与阿曼磋商的最终结果能否形成正式协议；二是船对船转运模式是否会成为长期常态，从而改变中东原油的定价基准；三是美国对伊制裁的实际执行力度。这些因素将决定地缘风险溢价的最终水平。
风险提示：地缘政治局势仍存在不确定性，伊朗与阿曼磋商细节尚未完全明朗，海峡通行风险可能反复。船对船转运的长期可持续性有待观察，且全球原油需求前景仍受宏观经济影响。投资者需关注相关动态，谨慎决策。
